城投债面临变革供给难明显着落

城投债面临变革供给难明显着落

"着力防控债务风险"首次成为中央经济工作会议的六大任务之一，城投债则在地方债务风险中首当其冲，明年城投债市场注定将生活在"聚光灯"下。而在全面深化改革的元年，城投债市场也将迎来本身的变革：1是着力防控债务风险下地方政府能否摆脱刚性兜底；2是"市政债"如若推出城投债将走向何方。2014年城投债市场的变革值得期待。　　系统性风险无虞　　中央经济工作会议首次将防控债务风险列入六大任务之一，当前政府性债务审计结果悬而不出，叠加明年城投债将迎来首个偿债高峰，加重了市场对债务违约风险的耽忧，但我们认为对明年城投债市场爆发系统性风险无需过度耽忧。一方面，守住不产生系统性风险的底线才能为全面深化改革奠定基础。另一方面，明年到期的城投债中接近90为省及省会城投，整体信誉资质相对较好。　　系统性风险无虞，其实不意味着所有城投债都没有风险，地方政府能否摆脱刚性白癜风产生的缘由兑付将是明年城投债市场的变革之一。我们以省为单位统计了存量城投债余额与各地财政收入情况，发现目前青海省的债券余额已超过其2012年的财政收入，财政收入超过债券余额1000亿元以上的唯一广东、上海、浙江、江苏等8个省或直辖市，建议投资者关注山东、广东、上海、江苏等地区城投债，对青海、甘肃、新疆等地区城投债则需谨慎。　　市政债预计平流缓进　　市政债预计将是明年城投债市场最能看得见的变革之一，初期预计平流缓进。当前地方政府债务风险积聚，源自于缺少束缚地方政府债务膨胀的有效机制，举债不规范、不透明。市政债的推出将成为化解这1风险的长效机制。目前市政债最大的法律束缚是预算法，正式推出需在法律修订以后，明年市政债发行预计将平流缓进，首先在小范围内展开试点，尚难撼动城投债在地方政府融资中的地位。　　单纯的市政债并不能有效束缚地方政府的行动，化解风险更加关键的是其背后一系列的制度保障，包括"把地方政府性债务纳入全口径预算管理"、"编制全国和地方资产负债表"、"建立规范公道的中央和地方政府债务管理及风险预警机制"。这些制度完善的进程实际也有助于城投债信用风险的防控，当地方政府的财务状况公然透明时，投资者也将做出理性的选择。　　城镇化下供给难降需求变数增加　　在城镇化大背景下，明年城投债供给难以明显着落。今年城投债供给遭到企业债发行自查的影响与去年基本持平在9300亿元左右，部分需求还没有在年内得到满足，需要在明年释放。另外，城镇化工作会议上提出建立多元可持续的资金保障机制，"要建立健全地方债券发行管理制度"，对城镇化进程中迫切需要大量资金的地方政府而言，市政债"远水"难解近渴，城投债照旧是当前最主要的替代品之一。　　城投债需求最大的变数可能来自于银行。一方面，利率市场化加速推动下负债本钱的上升，引发了银行大类资产配置的主动调解，债券比重面临着落的威胁；另一方面，资本消耗在商业银行投资决策中权重明显上升。100计入资本消耗的城投债单纯依托高收益对银行的吸引力着落，整体而言明年城投债的需求变数较大。　　从中央经济工作会患白癜风可以要孩子吗议来看，2014年将以防风险为主基调，城头债投资应"稳"字当头，选好投资标的，在规避信用风险以后再从市场变化中博取交易收益。